4月(yuè雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàn雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁g)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)预期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商(shāng)品(pǐn)相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业(yè)等新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就(jiù)业(yè)分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速低(dī)于(yú)其他工(gōng)资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和(hé)求职(zhí)人之(zhī)比(bǐ)的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期(qī)叠加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派(pài)的立(lì)场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域银(yín)行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第(dì)14大银行倒(dào)闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)触发时点(diǎn)提(tí)前，前景存在较大(dà)不(bù)确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁