调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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