文|招商宏观张静静团队(duì)

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统(tǒng)计局发布(bù)4月全(quán)国规模以上工业企业绩(jì)效数据(jù)。4月份，规模(mó)以上工业企业(yè)营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工(gōng)业企业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依(yī)然处(chù)于探底爬(pá)坡过程中。从决(jué)定企业(yè)利润的(de)量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看，我们认(rèn)为，此轮工(gōng)业(yè)企业利润增速由正转负什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面的原因主要源于PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工业企业利润累计(jì)增速的下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间(jiān)偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数(shù)据(jù)看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经营绩(jì)效的(de)增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加(jiā)。2）分(fēn)所有制类型来(lái)看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利(lì)润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非(fēi)金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的利润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石油和(hé)天(tiān)然气开采等其他行业的利润增速(sù)降幅依然(rán)较(jiào)大；中游(yóu)原材料加工业和(hé)装备制造(zào)业的利(lì)润增速出(chū)现明显分化(huà)，中游原材(cái)料加工业(yè)的利润(rùn)增速均为负，是整体工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速(sù)的主要拖累，中(zhōng)游装备制(zhì)造业利(lì)润(rùn)增速回升幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业(yè)利润数(shù)据已表(biǎo)现出明显(xiǎn)的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累(lèi)计增速爬(pá)升的(de)行(xíng)业进一(yī)步(bù)增(zēng)多(duō)；二，营业收入增速(sù)由(yóu)负转正(zhèng)，营(yíng)业利(lì)润(rùn)增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的(de)行业主要有(yǒu)：汽(qì)车制造(zào)、 铁(tiě)路、船(chuán)舶、航(háng)空航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业 、通用(yòng)设备制造业(yè)、电气(qì)机械及器(qì)材制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文(wén)教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水的生(shēng)产和供(gōng)应业(yè)电(diàn)力 。

　　正(zhèng)文(wén)

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处(chù)于探底(dǐ)爬坡(pō)过(guò)程中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主(zhǔ)要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计增速的(de)下探幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工业企(qǐ)业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约(yuē)工(gōng)业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与(yǔ)上个(gè)月(yuè)相(xiāng)比，39个主(zhǔ)要(yào)细分(fēn)行业(yè)中(zhōng)，有26个(gè)行业的(de)营业利润累计(jì)增(zēng)速出现回升，其(qí)他13个行业的营(yíng)业利润累计增速(sù)均出(chū)现回落，其(qí)中回落幅度较(jiào)大(dà)的行业主要(yào)是农副食品加工、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选、造(zào)纸(zhǐ)及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)行业，回升幅度较大的(de)行业主要(yào)是(shì)机械(xiè)和(hé)设(shè)备修(xiū)理、汽(qì)车(chē)制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压力(lì)依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天(tiān)数和应收账款平均(jūn)回收期进一步(bù)增加。

　　数据显示，规模以上(shàng)工业企业累计(jì)每百元(yuán)营(yíng)业收入中的(de)成(chéng)本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比(bǐ)增加1.80天(tiān)（环(huán)比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类(lèi)型来(lái)看，外商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业企业和股(gǔ)份(fèn)制(zhì)企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利(lì)润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业同比增(zēng)长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)等其他(tā)行业的利润(rùn)增速(sù)降幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的增速依(yī)然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材(cái)料加(jiā)工业和装备制造业的利润(rùn)增速出(chū)现明显分化。中游(yóu)原材(cái)料加工业的利(lì)润增速均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上个(gè)月相比，利(lì)润增速跌幅普遍(biàn)收(shōu)窄，但依然是(shì)整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拖累。中游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拉(lā)动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅(fú)延续(xù)上(shàng)个月亮眼趋势，得益于(yú)国内汽车销售量的(de)提(tí)升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，此外叠(dié)加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化学(xué)原料化学(xué)制(zhì)品跌幅扩(kuò)大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专用设备(bèi)制(zhì)造、石油煤炭及(jí)燃(rán)料(liào)加工(gōng)、非金属矿(kuàng)物制品(pǐn)、黑色金属冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤维制造(zào)、金属制(zhì)品、计算机通信和电(diàn)子设(shè)备(bèi)跌幅收窄，分别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表(biǎo)制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶(bó)航空航天、电气机械及器材制造(zào)增(zēng)幅(fú)依旧(jiù)为正，并且增速出(chū)现明显回(huí)升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面g>在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游(yóu)行(xíng)业(yè)内部的利润增(zēng)速反弹乏力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅(fú)继续扩大(dà)。往后(hòu)看，价格(gé)水平、内部需求、外部需求(qiú)转好速度较慢，这也意(yì)味着下(xià)游行业的(de)利润(rùn)增速向上爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸(zhǐ)制品和医药制(zhì)造跌(diē)幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介利(lì)润降幅放(fàng)缓，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶(chá)制造(zào)利润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业(yè)中(zhōng)的机械(xiè)和设备(bèi)修(xiū)理、电(diàn)力热(rè)力利润增速相对(duì)较高，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其(qí)中机械和(hé)设备(bèi)修(xiū)理利润累计(jì)增速上升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润累计同比(bǐ)增(zēng)速收窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅(fú)略有(yǒu)上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润(rùn)数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造业有望继续成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业(yè)利润增速回(huí)升的主要拉动力(lì)。汽什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和其(qí)他运输(shū)设备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业(yè)、电力、热(rè)力、燃气及水的生(shēng)产和供应业 。

　　正如我们在《今年工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速(sù)能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如(rú)果按(àn)最(zuì)近两(liǎng)次(cì)探(tàn)底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计工(gōng)业企业利润增速转正最早也需(xū)等到四季(jì)度(dù)。目前我国(guó)仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产能(néng)利用率持续下滑。此外(wài)，叠(dié)加(jiā)营业成本高居不(bù)下(xià)导(dǎo)致的内部(bù)压力(lì)，本轮工业企业利润(rùn)增速反弹速(sù)度大概(gài)率较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内(nèi)需(xū)恢复力度低于预期。

　　以上内(nèi)容来(lái)自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备(bèi)制造业利润增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业利润分析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面